在资历了客岁反腐风云之后，宇宙最大的制药企业集团之一白云山（600332.SH；00874.HK）最近公布了2024年功绩“收获单”。年报自满：上市公司白云山2024年牟利双降，营收约749.93亿元，同比着落0.69%；净利润约28.35亿元，同比着落30.09%。此功绩水平反差 调教，创近七年以来新低。

厚达330多页的白云山2024年报向外界传递的信息是：公司基本业务面受到较大影响，中枢竞争力际遇重挫。分行业看，大健康营收着落12.70%，标明“王老吉”也不如已往好卖了；大贸易营收虽未着落，但本就仅有7%傍边毛利率的业务，还着落0.56个百分点，自满医药运动利润越来越薄。具体分居品来看，中成药营收着落3.26%、化学药营收着落20.10%，大南药系数营收着落10.40%。

曾是白云山“最硬品种”、辉瑞“万艾可”的仿制药金戈（枸橼酸西地那非片），2024年营收10.34亿元，同比着落19.81%，且库存量激增49.78%，自满出销售压力陡增。

尽管白云山自我“评释”，主要业务板块功绩下滑的主要原因是“行业变化及市集竞争热烈”，但受访的业内东谈主士及广药集团里面东谈主士却以为，功绩下滑与多名高层和中层落马好像也有一定的关联。“大哥（前董事长李楚源）被握后，底下的东谈主（有问题的处罚东谈主员）隔一两周就（被）带进去（问话）。”一位广药集团里面东谈主士告诉第一财经记者。

限制3月17日午间收盘，白云山A股报收26.82元，跌幅0.48%，总市值436.04亿元。

（图片开首：广药集团官网）

七年来最差功绩

跟着广药集团计谋处罚部署与业务板块的拓展，白云山自2013年紧要钞票重组和2015年A股股份定增后，公司基本完成了“大南药”、“大贸易”、“大健康”和“大医疗”四大板块产业链布局及里面组织架构搭建。

2018年，白云山收购华南医药运动巨头广州医药有限公司（下称：广州医药）30%股权的紧要钞票购买，完成钞票交割及工商变更（持股80%）。另外，广州王老吉药业股份有限公司（下称：王老吉药业）收购完成。白云山持有的一心堂公司股权转入权益法核算，公允价值变动。这些钞票的轮替操作，一下子“增厚”了上市公司功绩，牟利均达成大涨。2018年报自满，白云山营收422.34亿元，同比增长101.55%；利润总和40.19亿元，同比增长61.20%；净利润34.41亿元，同比增长66.90%。

翻阅积年年报发现，之后的2019年至2023年，白云山每年的营收和利润虽有转机，但还是在络续增长，除了2020年极端年份之下，净利润从未低过30亿元。

具体数据自满，2019年，营收649.52亿元，净利润31.89亿元；2020年，营收616.74亿元，净利润29.15亿元；2021年，营收690.14亿元，净利润37.20亿元；2022年度，营收707.88亿元，净利润39.67亿元；2023年，营收755.15亿元，净利润40.56亿元。

而到了2024年，白云山749.93亿元的营收，28.35亿元的净利润，在过往年份中，如实创下比年来新低。

在总体年报功绩数据背后，躲避了少量让投资者难以研究的问题。

比如，分季度来看，白云山的功绩在2024年前三季度营收和净利润均还算平日。不外，到了第四季度，白云山的营收着落至159.33亿元，净利润初次出现亏欠，亏欠金额达3.23亿元，扣费净利润亏欠4.99亿元。

白云山称，与2023年度比拟，公司策画功绩同比着落的主要原因是，2024年受灵验需求不足、行业加速变革、行业政策变化及市集竞争热烈等身分无间影响，公司主要业务板块的策画功绩同比下滑；另外，凭据司帐准则的运筹帷幄规章，公司对一心堂药业永恒股权投资计提钞票减值准备东谈主民币3.86亿元，从而减少年度利润总和。

值得关注的是，这些身分并非在2024年第四季度转眼出现，而是全年如斯，为何唯有第四季度出现如斯大的亏欠？

外界能干到，自广药集团客岁中前董事长李楚源落马以来，无间际遇反腐风云。“李楚源的案件由广东省纪委提级办案，涉及面可能会更大一些，牵连多名中层干部，广药集团处于‘由乱到治’的经过。”此前一位接近广州国资系统的知情东谈主士对第一财经记者称。

有触底，好像就有反弹。上述广药集团里面东谈主士期冀，2025年公司功绩好像能有改善。

白云山称，2025年将聚焦主责主业，夯实医药制造产业链，对准增量市集，拓展新业态和加速外西化，同期加强科研体系开发，擢升成本运营材干。

大南药板块造“滑铁卢”

白云山引以为傲的是大南药板块（医药制造业务），该板块包含金戈和抗生素品牌（含头孢呋辛钠等），以及在华南乃至宇宙具有上风的中药品种，如小柴胡颗粒、滋肾育胎丸、消渴丸、清开灵系列等上风品种。

2024年，男科用药枸橼酸西地那非片营收10.34亿元，同比上年下滑19.81%，毛利率比上年下滑0.44%，库存量比上年增长49.78%。白云山称，该居品竞品数目无间增加，市集竞争热烈，加之调遣促销政策，销量同比有所着落，库存量同比增加。

近几年，在中国三大末端六大市集，性功能恣虐类药物的市集畛域稳步高潮，2023年达到了97亿元以上，当然也成为“兵家必争之地”，多家上市公司均有布局批文。

在抗生素方面，白云山的阿莫西林系列营收达1.79亿元，同比下滑36.65%，谈及原因，白云山称，该居品受国度限抗政策升级、替代品竞争等市集身分影响，需求减少，产销量着落。另外，2024年，白云山的打针用头孢呋辛钠在医疗机构的系数实质采购量为1.12亿瓶（按0.75g标瓶计较），比拟2023年1.17亿瓶（按0.75g标瓶计较）有所着落。打针用头孢呋辛钠（千瓶）的库存量更是增长了11208.53%。

中成药方面，白云山消渴丸营收4.01亿元，同比上年下滑23.45%，毛利率比上年下滑5.12%，库存量更是增长了27.42%。

另外，多个中成药上风品种销量微增，库存量比拟却大幅增加，比如小柴胡颗粒（千盒）销售量虽增长了1.60%，但库存量却大幅增长19.50%；滋肾育胎丸（千盒/千瓶）销量增长了19.64%，库存量却增长了61%；清开灵系列（千袋/千支/千粒）销量虽增长了0.31%，库存量却增长了37.88%。

限制2024年底，凭据《国度医保目次》（2024年版），白云山及配合企业共有323个品种纳入《国度医保目次》。2024年内，白云山安宫牛黄丸的适用症/功能主治发生调遣，由“中风眩晕及脑炎、脑膜炎、脑出血、败血症见上述证候者等”调遣为“限急诊或入院患者”；紫雪颗粒的适用症，由“用于温热病之神昏谵语，高热抽搐等”调遣为“限高热惊厥急救、抢救时使用”。

居品独占性上风不彊，尽头是大南药居品穷乏拳头品种，化药以仿制药为主，同质化严重，这是白云山与其他中药上市公司巨头显著的区别。将来，大南药板块若何发力，仍有待不雅察。

凉茶功绩“透心凉”

据广药集团王老吉大健康公司（下称：王老吉大健康）官方贵府，降生于1828年清朝谈光年间的王老吉凉茶，系公认的凉茶鼻祖，2006年被收入“国度非常非物资文化遗产”名录。前几年，在王老吉大健康的运营下，王老吉凉茶已在宇宙开发超千万家末端网点，居品畅销海表里，曾年销售额过百亿元，占据凉茶行业“7成市集份额”，稳居凉茶行业“第一地位”。

然而，白云山2024年公布的王老吉凉茶功绩却让一众投资者“透心凉”。

2024年报自满，2024年，王老吉大健康营收87.64亿元，净利润11.04亿元。翻阅过往白云山年报发现，王老吉大健康公司的这一营收水平，以致不足2018年。2018年报自满，王老吉大健康公司营收就已达94.64亿元。

翻阅白云山积年财报不错发现，王老吉大健康公司2019年至2023年的营收差别为102.97亿元、68.62亿元、97.29亿元、93.49亿元和100.13亿元。

2024年以来，白云山常常接收投资者参议。在换取举止，投资者大齐关怀的问题照旧王老吉凉茶的销售情况。

“2024年上半年，受宏不雅经济场地、饮品市集竞争热烈、雨水天气等身分影响，公司大健康板块王老吉凉茶等销售濒临较大压力，营收同比着落。”谈及大健康板块2024年上半年营收着落的原因，白云山信批运筹帷幄认真东谈主曾在投资者换取问答时暗示。

“最近几年，咖啡、新录取奶茶、无糖茶饮齐在爆发，凉茶品类受到的份额蚕食尽头显著，步入相对邋遢的下行周期，王老吉、增多宝的销量情况齐不睬念念。诚然合座下滑照旧个位数，但从可无间发展的角度，统统这个词品类齐在没落。”中国食物产业分析师朱丹蓬告诉第一财经记者。

翻阅白云山积年财报不错发现，王老吉凉茶低迷的发展态势，早在几年前就已走漏。白云山也无间寻找第二增长弧线。比如，2019年，王老吉大健康推出复合果汁饮料刺柠吉，2022年，白云山又推出了新址品荔小吉系列。在王老吉凉茶堕入增长乏力的2024年上半年，王老吉大健康又推出玫瑰仪态、小苍兰仪态、折耳根仪态、原味凉茶等新品。

然而，在热烈的快消品市集末端之下，王老吉大健康推出的系列新品，却并未如王老吉凉茶一般在市集火爆。

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2024年12月4日，刚就职不久的广药集团董事长李小军即前去王老吉大健康公司调研。而后李小军常常公开推动王老吉凉茶发展。

2月23日，李小军检会沙特阿拉伯市集。今日，王老吉大健康与沙特艾杜克外洋控股有限公司签署贸易合作公约，并发布“王老吉WALOVI”象征和阿拉伯语版包装。

“广药白云山”称，王老吉大健康与艾杜克公司就共同鼓励王老吉在沙特及中东地区的居品销售和品牌履行责任签署了合作公约，“首批王老吉居品将在签约后一个月内发往沙特，并在当地连锁超市、便利店、餐厅等渠谈进行销售。”

在业内东谈主士看来，王老吉将来在中东的销售情况若何，仍有待当地市集锻练。

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吴绵强

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